在公布的2001年度第二季度利润中，能源交易业务共占7.62亿美元。

     但如果没有上述这笔关联交易，能源交易业务的利润可能只有2.62亿美元。

     作为华尔街多年的宠儿，安然公司通过以上种种复杂的金融工具将公司收入和业务的稳定性与其股价表现绑在了一起。

     反过来，股价的表现，又取决于公司每个季度的盈利能否达到华尔街的盈利预测。

     由于太多地使用自己的股票提供担保，安然更加有动机铤而走险，想方设法制造利润，以推动股价。

     比如，在2001年6月30日，也就是第二季度结束的前一天，安然将它的一家在得克萨斯州生产石油添加剂的工厂卖给了一家名叫eott公司的关联企业。

     我们现在可以怀疑，安然在发现自己无法提供令华尔街满意的盈利数字后，强迫eott在第二季度的最后一天达成了交易。

     滑稽的是，安然早在1999年底已经因为该厂生产的添加剂属于过时产品，而把该厂列为‘损毁资产’，冲销金额高达4.4亿美元。

     时隔仅18个月，安然竟又以1.2亿美元的价格出售！ eott虽有专门的审计委员会评估这一交易价格，但该审计委员会的主席却兼任了安然其它几家子公司的董事，使整个交易仍然充满了值得怀疑之处。

    ” 这样有理有据的分析让会议室的众人听得心中大骇。

     但更让他们想不到的是，吴楚之的准备如此充分。

     安然近五年所有的债券发行文件、信托基金的底层协议，此刻在他们面前一览无余。

     其实这些资料都是些半空开资料，但谁也没有想到，吴楚之的嗅觉如此的敏锐！ 陈星火有点怀疑人生了，他沉浸交易十余年，从来没见过这样的精准狙击操作。

     在这么错综复杂的文件丛林里理出线头来，从而果断地发起最凶横的攻击。

     这小子天生就是玩交易的吧！ 看着会议室里众人膜拜的表情，吴楚之有点不好意思的摸了摸鼻子。

     在动手之前，他就预计到了这样的场面，自然和炒作内存条一般，提前收集了相应的资料。

     开着金手指，根据已知的结果，去倒推条件，其实非常的容易。

     如果不是做实业，其实光靠金融，仗着20年的信息差，最多几年，他的资产就可以用‘比尔盖茨’作为计算单位。

     特别是几次金融国战，有什么比抢劫一个国家更来钱的？ 至于现实中的危险，只要他带着国家队和公子哥们一起玩儿，又能有什么危险？ 只要他始终站在华国一方，不出国，谁又能拿他怎么样呢？ “可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法出现呢？ 如您所言，这是一个击鼓传花的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？” 团队中最年轻的杜晓阳提出了心中的疑问。

     这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一处说道， “小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有融资的能力了。

    而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上根本没有足够的资金偿还。

    ” 杜晓阳是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓阳面露不解，继续的说着， “而且，也不会有机构，敢于在这个时候介入安然的融资安排。

     我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。

     第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。

     但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。

     多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。

     多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。

     从漂亮国‘长期资本管理公司’(ltcm)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。

     因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。

     ‘不流动性’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。

     显然，现在所有的大型资本都已经进入空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难做到的，每天的成交量就只有那么多。

     大规模的平仓会造成股价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利润。

     所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然融资的继续。

    ” 陈星火越是解说，心里越是惊讶。

     看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在交易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。